Cerebras首份财报后股价暴跌，CEO称利润率展望被误解

AI芯片初创公司Cerebras Systems在上市后的首份财报中给出了令投资者失望的毛利率预测，导致其股价在盘后交易中暴跌逾20%。这家曾被视为英伟达(NVIDIA)潜在挑战者的公司，其CEO Andrew Feldman随后紧急灭火，称市场误解了公司的利润率展望。

Cerebras于2025年4月通过SPAC(特殊目的收购公司)合并上市，当时估值约40亿美元。然而，这家以超大晶圆级芯片(Wafer-Scale Engine)闻名的公司，在6月24日公布的财报中显示，其核心业务——AI训练和推理芯片——预计下一财季的毛利率将从上一季度的65%收窄至55%-60%区间。这一预测立即触发了市场抛售。

财报数字背后的隐忧

根据财报，Cerebras在截至2026年3月31日的财季中实现营收2.12亿美元，同比增长47%，超出分析师预期。但净利润亏损从去年同期的1.1亿美元扩大至1.5亿美元，主要由于研发投入和销售成本的增加。更为关键的是，管理层预测下一财季核心业务毛利率将收窄，原因是调整产品组合、加大对高性能计算和云服务客户的支持，以及新增客户的不同定价结构。

“我们的指导是基于对一批新客户合同的保守估算，这些合同初期利润率较低，但从长期看将带来更稳定的收入流。市场可能只看到了数字，却没有理解我们战略转移的意图。” —— Cerebras CEO Andrew Feldman在财报电话会议上表示。

Feldman强调，公司正在从专注于少数几个超大客户(如阿布扎比的G42集团)转向更广泛的客户基础，这一过程中初期利润率会暂时承压，但预计在2027财年将恢复到65%以上的水平。然而，投资者似乎并不买账，部分分析师指出，Cerebras的客户集中度仍然很高——G42一家贡献了上财季约62%的收入，任何客户流失都可能对业绩造成巨大冲击。

AI芯片赛道的残酷现实

Cerebras的困境并非个例。在全球AI芯片市场，英伟达凭借CUDA生态和强大的GPU产品线占据了90%以上的训练芯片份额。尽管Cerebras的“晶圆级芯片”在特定大规模并行计算任务上表现出色(例如用于气候模拟、药物发现等)，但商业化进程始终充满挑战。微软、谷歌、亚马逊等云巨头纷纷自研AI芯片，进一步挤压了独立芯片公司的生存空间。

编者按：Cerebras上市时间尚短，其SPAC上市模式本身就存在散户投资者对高风险科技股信心不足的问题。此次毛利率预测引发的暴跌，本质上是市场对一家尚未盈利的AI芯片公司估值的一次压力测试。即便CEO声称“误解”，但投资者更关心的是：何时能实现GAAP盈利？以及能否在英伟达的阴影下找到可持续的定位？

值得注意的是，Cerebras在财报中强调其与OpenAI、Meta等大模型使用者的合作进展，以及其CS-3系统在政企市场和科研机构的部署。但华尔街更关注财务数据本身——在AI基建投资过热的背景下，任何利润率下滑的信号都会被放大。

截至发稿，Cerebras股价报收12.35美元，较其10美元/股的SPAC发行价已有23%的涨幅，但距离上市后一度冲高的18美元已经回落三分之一。多家投行随即下调了目标价，其中摩根士丹利将评级从“增持”下调至“中性”，理由是对其营收可持续性的担忧。

未来几个季度将是Cerebras的关键考验期：能否将新客户合同转化为持续的收入增长，同时控制成本以提升毛利率。如果CEO的“战略转移”论调被验证正确，那么当前的股价暴跌可能是一次黄金的抄底机会；否则，这家壮志凌云的AI芯片公司或将面临更残酷的现实。

本文编译自TechCrunch